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國泰君安：新接訂單大幅增長 業(yè)務(wù)逐步多元化
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――中國重工2011年中報點評
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| 中報超預(yù)期： 上半年公司實現(xiàn)收入、歸屬母公司凈利潤分別為284.85、33.04億元，同比分別增長16.11%、26.19%，實現(xiàn)EPS為0.36元，超預(yù)期。同時，公司擬每10股轉(zhuǎn)增6股。 收入增長分析：主要歸功于船舶制造及艦船配套業(yè)務(wù)和能源交通裝備業(yè)務(wù)同比分別增長23.86%、29.05%；船舶修理及改裝業(yè)務(wù)則由于修船市場量價齊跌，收入同比下滑40.84%；海洋工程業(yè)務(wù)由于交付量減少，收入同比下滑56.96%。 凈利潤增長快于收入增長原因分析：（1）主營業(yè)務(wù)毛利率提升了1.89個百分點至17.63%，其中船舶制造及艦船配套業(yè)務(wù)毛利率提升了3.6個百分點。（2）實際所得稅率下降3個百分點。 第一大亮點，軍品收入占比大幅提升：上半年軍品收入占比達到11.8%，相比2010年7%的占比大幅提升3.8個百分點。在海軍大發(fā)展和南海油氣資源開發(fā)的背景下，預(yù)計2015年軍品收入占比至少可以達到18%。 第二大亮點，新接訂單構(gòu)顯示公司業(yè)務(wù)逐步多元化：受之前存量訂單影響，上半年船舶制造及艦船配套業(yè)務(wù)收入占比同 比還提升了4.63個百分點，達到59.91%，但是這只是短期現(xiàn)象。324.13億元新接訂單中，船舶制造及艦船配套業(yè)務(wù)占比 只有26.75%，而海洋工程業(yè)務(wù)和能源交通裝備業(yè)務(wù)占比分別高 達14.11%、29.09%，說明未來公司業(yè)績受全球船舶市場的影響將逐步降低，海軍裝備、海洋工程、能源交通裝備是公司新的增長點。 第三大亮點，新接訂單大幅增長：合計324.13億元新接訂單，同比增長57.48%，其中，受益上半年集裝箱船等高附加值船型表現(xiàn)較好，船舶制造及艦船配套業(yè)務(wù)新接合同額同比增長69.25%，艦船裝備業(yè)務(wù)新接合同額同比增長23.23%；受益海工市場好轉(zhuǎn)，海洋工程業(yè)務(wù)新接合同額同比增長1152%；受益風(fēng)電、核電、石油石化、節(jié)能環(huán)保等，能源交通裝備業(yè)務(wù)新接合同額同比增長38.94%。 第四大亮點，新興業(yè)務(wù)取得進展：（1）船舶壓載水裝置正式獲準安裝遠洋船舶，成為世界第10個 、我國第1家獲準裝船的船舶壓載水處理裝置，未來在海洋環(huán)境保護的背景下，將面臨巨大市場前景；（2）2.5MW級風(fēng)力發(fā)電增速齒輪箱齒輪、海水淡化、大功率離心曝氣鼓風(fēng)機等項目也在穩(wěn)步推進 。 盈利預(yù)測與投資建議：按照目前總股本，預(yù)計2011-2013年EPS分別為0.6 8、0.84、1.04元，目標價20元，相當于2011年30 倍左右PE，增持！給予公司高PE的原因在于：（1）公司受益未來海軍大發(fā)展，集團在海軍裝備市場份額超過80%；（2）公司后續(xù)仍有資產(chǎn)注入預(yù)期，軍品業(yè)務(wù)占比將不斷提升；（3）公司是有業(yè)績有較高盈利能力的軍工股。
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2011-08-22 |
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